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从投资和信贷利差角度看美国债券走势对经济衰退的指导意义经济周期金融与经济_高鹰生殖中心

来源: 新华社
00:11:26

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    资料来源:近几年来,我国10年期国债收益率波动较大,4月17日较前一天保持在3.39%。美国10年期国债收益率3月份呈下降趋势,但最近有所上升。3月22日,美国10年期和3个月期国债收益率曲线出现上下颠倒,然后恢复,而美国股市自年初以来继续反弹,接近上一个高点。自2018年初以来,美国的信贷利差一直在上升,但自4月份以来有所收窄。本文将对信用利差和投资进行分类,观察其对经济衰退的指导意义,并探讨美国债务的未来趋势。信贷利差在不同的经济周期中有所不同。信用利差是指信用品种与无风险利率之间的利差,主要反映信用风险和流动性风险对投资者的补偿。从通胀和产出缺口来看,我们将经济周期分为四个阶段:复苏、过热、滞胀和衰退。信贷利差在不同的经济周期中表现不同。在复苏期,信贷利差被动扩大;在过热期,信贷利差缩小;在滞胀期,信贷利差被动缩小;在衰退期,信贷利差的概率将大幅上升。当信贷利差急剧扩大时,投资将呈现疲弱趋势,尤其是在私人投资和耐用商品订单之前的信贷利差。信贷利差的上游可作为私人投资和耐用品订单同比下降的前瞻性信号。信用利差与非居民投资的相关性很小。目前,随着税制改革效果的减弱,美国投资将面临压力,但就目前的信贷利差而言,压力并不显著。信贷利差是美国股市的主要指标吗?高收益债券往往与股票相似,因为它们与公司收益具有很高的相关性。在美国几次典型的股市调整中,信贷利差的波动性对美国股市具有前瞻性意义。自2018年初以来,信贷利差一直在逐步上升,但自4月份以来,其已经下降。与此同时,美国股市一直在小幅上涨。为了观察美国股市是否已见顶,我们仍需关注信贷利差后续趋势的可持续性。结论:通过对不同经济时期信用利差的表现进行梳理,发现在大多数情况下,信用利差的扩大意味着投资疲软的前瞻性信号。自2018年初以来,美国的信贷利差一直在上升,但最近有所收窄。值得注意的是,这一次的区别在于特朗普的顺周期税收改革,它在促进企业利润方面发挥了重要作用。总体而言,美国经济的逆风越来越大,但从信贷利差看,目前美国非居民投资下行压力不大,美联储短期内降息的可能性不大。不同经济周期的信贷利差表现出不同的表现。信贷利差是指信贷品种高于无风险利率的利差。主要反映了信用风险和流动性风险对投资者的收入补偿。标准普尔评级为Baa或以上、穆迪评级为BBB或以上的债券,一般视为以流动性风险为主的投资级债券,以及以信用风险为主的投机级债券。一些研究表明,与公司债券不同评级相对应的预期损失应在很小程度上用信用利差来解释,特别是对于高等级公司债券。预期损失对不同评级公司的债务利差只有很好的解释力。信贷利差的研究需要回到宏观经济周期水平。从通胀和产出缺口来看,我们将经济周期分为四个阶段:复苏、过热、滞胀和衰退。信贷利差在不同的经济周期中表现出不同的表现。在经济复苏期间,美联储的货币政策趋于放松,这降低了无风险回报率。同时,投资者对企业未来的发展不确定,信贷利差被动扩大。在过热阶段,由于通胀压力较大,货币政策趋于紧缩,提高了无风险利率。同时,投资者的风险偏好得到修复,信用利差翻倍。当经济进入滞胀阶段,企业违约风险增大。

    

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